隨著天氣好轉(zhuǎn)，出現(xiàn)斷槽現(xiàn)象的糖廠恢復(fù)正常生產(chǎn)，現(xiàn)貨壓力重新顯現(xiàn)，疊加外盤弱勢運(yùn)行，糖價(jià)再度轉(zhuǎn)弱。

　　現(xiàn)貨壓力尚未完全顯現(xiàn)
　　2018/2019榨季廣西普通糖料蔗收購首付價(jià)格為490元/噸，較上榨季僅下調(diào)10元/噸。490元/噸的甘蔗收購價(jià)對(duì)應(yīng)的廣西制糖企業(yè)生產(chǎn)成本為5800—6000元/噸，個(gè)別成本控制好的制糖企業(yè)可以降至5400—5500元/噸。但目前廣西新糖銷售價(jià)格約5100元/噸，在榨季初期糖廠已經(jīng)面臨虧損。在榨季生產(chǎn)期間糖廠一方面需要及時(shí)兌付農(nóng)民的蔗款，另一方面要維持生產(chǎn)，資金鏈非常緊張。而且2017/2018榨季糖價(jià)下跌使得糖業(yè)虧損較為嚴(yán)重，糖企在本榨季資金壓力更加嚴(yán)峻。

　　糖廠經(jīng)營舉步維艱，迫于資金壓力，糖廠只能選擇低價(jià)銷糖以求快速回籠資金。但隨著開榨糖廠數(shù)量增加，現(xiàn)貨壓力將加劇。從近7年全國月度平均產(chǎn)糖量來看，到1月份產(chǎn)能才達(dá)到峰值。而且今年過年較早，2月5日便是春節(jié)，這也意味著到去年12月份過后，下游企業(yè)春節(jié)備貨基本結(jié)束，此時(shí)制糖企業(yè)資金緊張，現(xiàn)貨供應(yīng)量最大化，但需求是有限的?，F(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)將帶動(dòng)期貨價(jià)格下跌。

　　原糖尚未體現(xiàn)油價(jià)下跌利空

　　由于全球食糖產(chǎn)量飆升導(dǎo)致供應(yīng)嚴(yán)重過剩，去年原糖價(jià)格一路下跌。但是阻止糖價(jià)進(jìn)一步下跌的是巴西糖廠將更多甘蔗用于生產(chǎn)乙醇，制糖比例從47%下調(diào)至35%，巴西食糖大幅減產(chǎn)。但在去年10月份后，原油價(jià)格從70美元/桶開始持續(xù)下行，目前已經(jīng)跌至42美元/桶附近。與油價(jià)掛鉤的乙醇價(jià)格同樣出現(xiàn)暴跌，制乙醇相對(duì)制糖的盈利優(yōu)勢大幅縮小。但是由于巴西目前正處于2018/2019榨季生產(chǎn)尾聲，原油價(jià)格下跌對(duì)其食糖產(chǎn)量影響較小，進(jìn)而對(duì)原糖價(jià)格影響并不算大。

　　但是到2019年4月份后，巴西新榨季開始，屆時(shí)原油與原糖價(jià)格之間的相關(guān)性將加強(qiáng)，巴西生產(chǎn)商或重新青睞生產(chǎn)食糖，使其產(chǎn)量回升。目前的原糖價(jià)格尚未體現(xiàn)原油價(jià)格下跌的利空。

　　印度與泰國生產(chǎn)情況良好

　　巴西2018/2019榨季生產(chǎn)已經(jīng)接近尾聲，減產(chǎn)大局已定，因此全球產(chǎn)量焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移至北半球的主產(chǎn)國。在上榨季印度與泰國食糖產(chǎn)量分別增加50%和46%，直接導(dǎo)致原糖價(jià)格暴跌。目前市場預(yù)期這兩個(gè)國家將在2018/2019榨季出現(xiàn)不同幅度的減產(chǎn)，目前兩國已經(jīng)進(jìn)入榨季生產(chǎn)階段。隨著生產(chǎn)進(jìn)度的發(fā)展，產(chǎn)量的調(diào)整或影響原糖價(jià)格。

　　數(shù)據(jù)顯示，在2018/2019榨季，截至2018年12月15日泰國總計(jì)46家糖廠開榨，同比增加4家；累計(jì)壓榨甘蔗約1394萬噸，上榨季同期約為636.6萬噸；累計(jì)產(chǎn)糖119.85萬噸，上榨季同期為49.6萬噸；出糖率從7.79%提高至8.6%。截至2018年12月15日，印度共計(jì)462家糖廠開榨，產(chǎn)糖705萬噸，較上年同期的690萬噸增加2.1%。就目前而言，印度及泰國生產(chǎn)情況良好，是否如市場所預(yù)期減產(chǎn)還有待驗(yàn)證。（文章來源：華泰期貨）

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