????2018年，國內(nèi)糖市呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢，在9月中旬打出新低，且隨后多次觸及該低點。業(yè)內(nèi)人士認為，綜合內(nèi)外基本面情況看，糖市已進入熊市后期，國內(nèi)也進入政策面臨調(diào)整，若國際市場配合得力，2019年白糖市場或現(xiàn)牛熊拐點。

????國際原糖價格走勢低迷

????2018年原糖期貨不斷陰跌下挫，雖然在10月出現(xiàn)過一波反彈，但整體仍徘徊在幾大生產(chǎn)國的成本區(qū)間。

????從國際市場來看，東證期貨分析師方慧玲表示，2018/2019榨季全球產(chǎn)需預估過剩量減少，2019/2020榨季全球產(chǎn)需格局預計將在兩年供應過剩后轉(zhuǎn)為小幅短缺。全球產(chǎn)需格局預期轉(zhuǎn)變將為國際糖價提供支撐，但高企的庫存并不支持價格持續(xù)大漲。

????2018年原糖一直忌憚印度出口所造成的壓力，這一趨勢或在2019年得以延續(xù)。方慧玲分析，未來可以調(diào)節(jié)全球流通供應面最主要的因素在于印度出口形勢及巴西糖醇比價關(guān)系。印度出口存在門檻，若國際糖價過高，則面臨印度糖大量出口供應及巴西產(chǎn)糖比重增加的壓力；若過低，則印度難以出口，疊加下年度全球產(chǎn)不足需的預估，糖價下方空間也將受限。但若印政府迫于壓力繼續(xù)出臺強出口刺激政策，則將給國際糖價帶來大跌風險。2019年國際糖價上下空間預計均有限。

????“印度2018/2019年度減產(chǎn)的幅度和出口的數(shù)量將是決定糖價能否轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵。”南華期貨分析師邊舒暢表示。

????關(guān)注國際市場變化

????從國內(nèi)市場來看，2018/2019榨季為國內(nèi)白糖增產(chǎn)周期的第三年，供需形勢預期平衡偏緊。

????“綜合內(nèi)外基本面情況看，糖市已進入熊市后期，國內(nèi)也進入政策面臨調(diào)整的時期，政策成為市場最大的變數(shù)，包括直補、拋儲、進口政策，若政策面能塵埃落定后，則國內(nèi)糖市的牛市周期或才能真正開啟，牛市基礎(chǔ)才能穩(wěn)固。”方慧玲分析指出。

????她認為，隨著貿(mào)易救濟即將到期，在當前產(chǎn)業(yè)形勢嚴峻、國儲庫存高企的情況下，直補政策出臺的可能性大增，雖然直補政策在2018/2019榨季執(zhí)行的可能性不大，在2019/2020榨季執(zhí)行的概率更高，但消息對期貨市場的影響將較大。

????“對國內(nèi)而言，首先關(guān)注的重點是2018/2019年度進口配額外許可證數(shù)量，其次是關(guān)注國內(nèi)產(chǎn)量變化以及庫存消化情況，另外還需要關(guān)注政策的變化，尤其是收儲改直補的可能性。”邊舒暢建議。

????展望后市，銀河期貨相關(guān)研究分析，長期來看，全球糖市總體仍然過剩，市場供應充裕，主產(chǎn)國出口壓力仍較大，原糖仍處于熊市，期價仍弱勢，但總體供需趨于改善，創(chuàng)新低概率不大。關(guān)注開榨進度、原油和宏觀形勢。國內(nèi)方面，雖然2018/2019年度是增產(chǎn)年度最后一年，但2019年上半年期現(xiàn)貨仍有很大壓力，維持空頭思路，新年度后期重點關(guān)注國際供需變化，是否出現(xiàn)牛熊拐點。

    個人觀點僅供參考 證券日報