期貨日報

　　近期國內(nèi)糖廠進入壓榨后期，新糖大量上市，鄭糖有效站上5000元/噸的關(guān)鍵壓力位，并在5000—5200元/噸之間作區(qū)間運行。考慮到未來國際糖市供給偏緊的良好預(yù)期以及國內(nèi)新糖快于去年同期的銷售速度，不宜對鄭糖過分悲觀，下方支撐較強，下探空間有限。

　　國際糖市供給偏緊

　　荷蘭合作銀行（Rabobank）上周三預(yù)測，2018/2019榨季全球糖市將出現(xiàn)110萬噸的小幅過剩，2019/2020榨季將出現(xiàn)430萬噸缺口，印度、泰國和歐盟產(chǎn)量預(yù)估下降在一定程度上推升缺口。

　　最新的UNICA雙周壓榨報告表明，2019年3月上半月（雙周），巴西中南部壓榨糖料蔗159.1萬噸，同比減少53.48%；生產(chǎn)原糖9000噸，同比減少80.95%；雙周制糖比為6.05%，同比增加10.48個百分點。截至3月16日，巴西中南部2018/2019榨季累計壓榨糖料蔗5.66億噸，同比下降3.82%；累計生產(chǎn)原糖2637萬噸，同比下降26.51%；累計制糖比為35.35%，同比下降11.46個百分點。

　　國內(nèi)食糖銷售快于去年同期

　　2018/2019制糖期甘蔗糖廠已進入生產(chǎn)旺季，甜菜糖僅有幾家尚在開機生產(chǎn)。截至2019年2月底，2018/2019榨季累計生產(chǎn)食糖737.72萬噸，同比增加0.14%。其中，蔗糖和甜菜糖分別為607.88萬噸和129.84萬噸，而上一榨季分別為621.72萬噸和114.97萬噸。

　　截至2019年2月底，食糖累計銷量337.98萬噸，同比增長12.75%；銷糖率45.81%，同比增加5.12個百分點。蔗糖和甜菜糖銷量分別為260.09萬噸和77.89萬噸，而上一榨季分別為235.42萬噸和64.34萬噸。

　　庫存方面，截至2019年2月底，食糖新增工業(yè)庫存399.74萬噸，同比下降9.11%，環(huán)比增加59.23%，新糖累庫速度明顯慢于去年同期。

　　白糖期權(quán)成交活躍度下降

　　3月27日，白糖期權(quán)成交14612手，成交額1253.84萬元，較前一交易日分別減少27.93%和22.88%。其中，看漲期權(quán)成交量降幅較大，高達40.10%。3月27日，白糖期權(quán)持倉量138240手，較前一交易日增加1.25%。其中，看漲期權(quán)93430手，看跌期權(quán)44810手。從周度數(shù)據(jù)看，3月27日當周日均持倉較3月20日當周下降56.01%。其中，看跌期權(quán)持倉明顯減少。

　　看跌期權(quán)成交活躍度下降，看漲期權(quán)成交活躍度上升，顯示市場短期悲觀情緒減弱。日持倉量認沽與認購比變化不大，基本維持在0.48附近。

　　綜上所述，2019/2020榨季全球糖市供給偏緊，全球糖市基本面反轉(zhuǎn)。國內(nèi)處于蔗糖壓榨高峰期，但銷糖率快于去年同期，鄭糖下方支撐較強。從技術(shù)面看，鄭糖5000元/噸支撐依然有效，繼續(xù)下挫空間有限，操作上建議逢低短多。（作者單位：前海期貨）

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